女神股市投资日记

        之前提到Jtiasa, 即尚处于低估位置，棕油价也慢慢回升至 RM2600/ton 水平，唯一让我却步的就是那10 到11亿的债务。到底Jtiasa是打算如何偿还这么大笔的债务？         冷眼前辈和谷歌搜查的结果，很多人都说Jtiasa 现金流量强，再加上棕油业好转的驱使下，其实并不怎么令人担心。我不是很明白，资料也没怎么解释到底是怎么算，怎么判断这笔大债务不会是个大问题。我看了盈利，再看Operating Cash, 再看 Cash Balance, 再看Account Receivable, 再看Account Payable, 不管怎么看，债务根本就是很高。于是，就研究了多过一天的时间，慢慢上网搜查和思考。        先看看下面这表就可以稍微感受到债务的比例是何等地高。      以下就是让我却步的点： 1. Account Receivable 少于1亿，不过Account Payable 却有大概1.5亿那么多。扣到来，还有大概8千万到1亿的AP需要还。 2. 每年需还大约5千万的利息。（上图没包括这项） 3. 握在手上的现金微不足道，也大概只有5千-6千万。不过棕油树种植也接近尾声，大多数的棕榈树都已经迈进成熟期，所以相信往后的investing 开销会减少，也相信由于棕油业的增长，往后的现金会累积得越多来偿还减少债务。 4. Operating cash income 1.6亿，扣除利息（0.5亿）和 AP-AR (0.8亿），只剩下0.3亿。 5. 短期债务 (1年内得偿还的）有5亿，长期债务有大约6亿。 1年内得偿还的债务高达5亿却没那么多现金怎么办？于是我就我在想，要是我的话，我会怎么做。 我想到若我私底下欠债10万，有5万今年一定要还，除了努力把工资的那几千块存起来，剩下的就只好再跟另外一个借贷人借钱。2017年的债务和Investing 支出相对的比2016年少，Positive Operating Cash Inflow 也第一次多过Investing Outflow，所以，只要Operating cash的收入持续增长，相信债务会慢慢减少的。 对于Jtiasa来说，还有一个方法，就是卖掉小部分的产业。当然，这不理想，因为都是有生产价值的。另外，JTiasa背后庞

                遇到一支好的成长股，很多人就会盲目地买，然后拍拍胸口，胸有成竹地说：“我是买长期的！” 所以，之后不管股价跌得多深，还是说：“我不管股市的风风雨雨，我是买来长期投资的！”           以上的情形总好过玩对敲，奢望短期发达而乱乱买的人。不过，在决定买某支股来做长期投资前,我个人认为有几个事项必须留意。盲目的买好股，虽然不会令人血本无归到很严重，但却浪费把资金善用到更好回酬的机会。         什么是好的成长股，我就不多解释。现在比较想说的是，看中了一支好的成长股后，应该要做什么。 1. 还在被低估        对，买被低估的好股，意思就是说价值暂且还没有反应在股价上。我买进的准则是PE10左右。遇到好股， PE is 20或30， 你说没关系，它是好股，我是做长期投资的。那么，其实你买的是它未来几年后反应在股价上的价值。中间，任何风风雨雨都可以把股价摧残，这时候差价让你亏了几十%，你剩下的收入就是那家公司派给你的股息。再说，若那家公司管理层出问题，抵抗不到市场竞争，也就是说公司变质了，不派股息了，而且还伸手向股东要钱，那么最终你还是那一个字——亏。        好股，但股价高，怎么办？答案就是等。那个等待是值得的。等股灾到来，不过我个人认为这几乎不太可能，或许10几年才会有一次。幸运的是，股市大多时候都不理智，突然好股遭受抛售很常见，其实不难等。还有一个可以接受的方法，就是先买进一些 （可是PE不可太高），因为我也怕赶不上巴士。先买进一些，然后再等。等待过程中观察，大概就可以摸索这支股的股价走动，就可以知道什么价格买入最好。 买进对的价格，减少下滑空间，保住本钱，先想怎样不亏，才来想怎样赚钱。 2. 管理层素质         好股必须配上 有能力和素质 的管理层才算是长期好股。长期投资最怕的就是被管理层耍一套。怎样知道管理层好不好？第一，说话有方向，对未来有计划，看得到前方的危机及知道怎么应对。这些，可以从年度报告的chairman statement 那里看得出来。比如，有一家公司因为市场不好导致年度表现不好，这时候如果它的chairman statement 写类似：我们会提高efficiency 来面对的话，我个人认为他们或许已经是束手无策，因为给我写作文我也会这样写。很多时候看他们内

Jtiasa （JayaTiasa), 或称常成控股两大主业分为： 1. 伐木 / 制版 （log / wood processing) 2. 棕油种植 / 棕油提炼 (出产 FFB 供自己用 / Crude Palm Oil 榨油， Palm Kernel） Jtiasa的盈利其实很不稳定，特别依赖木价，政府政策，还有棕油价格影响。木材那方面已经做了最坏的打算。，所以这篇文章会比较注重棕油，因为Jtiasa 的未来就得靠棕油了。 多亏 Novel capital research, 让我有多一点的概念来衡量Jtiasa，要不然我还不知道要怎么着手。 以下大多数都是参考他们的报告写出来的。想看 Novel capital research 的报告， 请按这里 。 现在Jtiasa 拥有4个炼油厂，capacity 为 270MT (210MT + 60MT 2016年尾建完的）。若能自己生产足够的FFB, 就可以减少CPO的成本了。根据Novel capital research，4个炼油厂的年榨压产能为145万8000吨。如果1 hectare 可以取得22-28吨的FFB, 那么每年的FFB产量估计是153万~195万之间。这足以保障炼油厂的产能使用率，无需依赖对外采购棕国，从而减少成本。 基本衡量一只股的方法有很多种，包括 1） 本益比合理 -之后会提到。 2） 有成长 - 比起注重有成长与否，应该要更清楚， Jtiasa 属于种植/木材股，是属于周期性的。在领域低迷的时候买进，高估的时候卖出。成长并不适合用来衡量。 3) 有股息。Jtiasa 制订了一个20%股息政策。由于目前债务很高 （10亿，10亿其实就有市值那么多了），身为股东，并不是很希望它在这种情况下大派股息。以RM 99,000k PAT, 及20%股息政策来算，未来的总派发股息会是 RM19,800k, 每股0.02分，或1.87%。 4）Net Cash. Jtiasa 债务有10亿，当然不是Net Cash 公司。       Current Ratio :~0.5 (2是比较理想的）       Quick Acid Ratio: ~0.2 （1是比较理想的）       Current asset + cash 都不足以还清curren